兴业证券-化工行业周报:磷酸铁锂、三元材料等锂电材料价格延续

 

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  中国化工品价格指数(CCPI):本周CCPI较上周上涨0.5%,较上月同期下跌2.6%,年内涨幅为25.4%,较去年同期上涨22.7%。

  本周涨幅较大的产品:四氯乙烯(华东),28.6%;烧碱(32%离子膜,华北),22.0%;三氯甲烷(华东),17.1%;日本LNG现货,11.3%;维生素B5(泛酸钙)(98%,国产),10.9%。

  聚氨酯:新增产能有限,MDI供需有望维持紧平衡。根据百川及隆众资讯,供给方面,当前巴斯夫美国(40万吨)等装置仍处于不可抗力。此外,万华化学宁波装置(40万吨,11月27日停车检修45天;二期80万吨预计12月11日起检修45天),巴斯夫重庆(40万吨)将于2022年1月10日开始检修(约1个月)。展望后续,当前除万华化学之外几乎无新产能规划,且由于新产能主要集中在万华手中,行业较好的竞争格局有望保持稳定。需求方面,当前MDI下游维持平稳,中长期看MDI下游需求保持稳定增速。综合来看,MDI供需格局将维持紧平衡,而供需趋紧下价格有望维持高位。重点推荐万华化学。

  煤化工:从最新产品-原料价差来看,煤化工部分产品下游供需仍较紧张,产品价差位于较高位置,如DMF、醋酸、煤制乙二醇联产DMC、尿素等产品与原材料(烟煤)价差处100%、61.3%、62.5%和76.0%的历史分位,盈利处于较高水平。重点推荐国内煤化工龙头企业华鲁恒升。

  农药/化肥:农药、化肥等农资需求仍好,冬储情况显示明年全球农化景气周期有望持续,海外春耕旺季在即,农化产品将受益海外需求增长。截至12月12日,中农立华原药价格指数为207.19,周环比小幅下跌0.59%,月环比下跌1.04%。农药重点推荐扬农化工、联化科技、利尔化学,建议关注广信股份。

  化纤:以涤纶长丝POY为例,当前价格/价差分别处20.1%和16.3%的历史分位,未来随着疫情缓解,化纤下游纺服需求继续修复,有望进一步加速产品价格与价差的修复。重点关注桐昆股份。

  新材料:锂电材料:汽车电动化趋势已成,动力电池材料有望迎来爆发。半导体材料:靶材、CMP抛光垫、高端光刻胶等半导体材料对外依存度高达90%以上,贸易不确定性和产业升级加速国产化。尾气催化材料:“国六”排放标准分阶段执行,沸石等相关产品有望持续放量。OLED材料:OLED在手机端与大尺寸电视渗透率提升,带动上游材料需求。光伏材料:十四五规划非化石能源消费占一次能源比重进一步提升,下游光伏装机或迎增长,驱动光伏新材料需求。重点关注动力电池电解液龙头新宙邦、正极材料龙头当升科技、光伏胶膜全球龙头福斯特、半导体材料平台型公司雅克科技、OLED和环保材料领先企业万润股份。

  供需趋紧叠加成本支撑,三元正极材料、磷酸铁锂正极材料、湿法基膜、PVDF等锂电材料价格继续涨势。

  磷酸铁锂:根据百川资讯,需求方面,本周磷酸铁锂需求继续增加,根据国内市场来看,磷酸铁锂市场份额占比较大,下游新能源汽车需求量继续增加,截至目前广西、宁夏、浙江、山西等多地出台关于分时电价新政策,峰谷价差扩大的背景下,对储能相关产业链形成利好刺激。供给方面,国内磷酸铁锂行业新增产能仍持续爬坡,但碳酸锂供应依旧偏紧在一定程度上限制厂家产能释放,本周磷酸铁锂厂家开工率103%(环比+0.98pcts)。原材料方面,受供应紧张影响,碳酸锂延续此前上行趋势,年末终端需求增加,对原料需求较旺盛。本周碳酸锂(电池级,江苏)继续上涨4.6%至22.79万元/吨,磷酸铁锂正极材料价格上涨9.8%至10.10万元/吨。

  三元材料:根据百川资讯,需求方面,大型企业采购较为稳定,临近年底下游厂家备货意愿也随之增强,下游电芯厂企业采购意愿增强,需求量有所提高。供给方面,近期各个厂家产能逐渐释放,市场供应情况有所增加,本周三元材料厂家开工率92%(上周回溯调整),维持平稳。原料端碳酸锂和氢氧化锂市场价格上升,支撑三元材料成本。本周氢氧化锂(电池级,四川)继续上涨0.7%至30.8万元/吨,三元正极材料(523)价格上涨2.1%至24.85万元/吨。

  湿法基膜:根据百川资讯,需求方面,本周电池市场相对平稳,头部电池企业的产能持续爬升,受下游新能源汽车市场发展带动,隔膜需求快速增长。供给方面,当前隔膜龙头企业生产接近饱和,本周国内锂电池隔膜开工率为70.17%,环比+0.19pcts。本周湿法基膜(9μm)上涨3.8%至1.35万元/吨。

  PVDF:根据百川资讯,需求端,动力电池级PVDF保持需求高位,电池企业也在积极布局,与PVDF企业加紧测试脚步,其他下游领域需求受年底企业资金回流而下降,其中光伏行业受PVDF价格高昂影响需求下降,PVDF模粒料需求市场缩减。供应方面,接近年底,原料配额市场紧张,生产企业受原材料配额以及能耗限制,开工位保持中等偏上,市场供应维持偏紧。成本端,原料R142b供需紧张,价格高位,对PVDF成本支撑坚挺。供需紧张、成本支撑背景下,PVDF继续上涨。本周R142b(散水)价格为19万元/吨,环比持平维持高位,PVDF(锂电池用,LPF)价格上涨3.1%达到50万元/吨。

  R32:根据百川资讯,供应方面,鲁西化工(1万吨)、山东新龙(2万吨)、江苏梅兰(4万吨)、内蒙永和(3万吨)、江西理文(1万吨)目前停车检修,周产量环比有所下滑。需求方面,目前R32下游空调厂拿货量有限,需求跟进缓慢。本周R32价格继续上涨3.2%至16000元/吨,R32-31%盐酸-无水氢氟酸-二氯甲烷价差增厚22.5%至-1159元/吨。

  R125&R410a:根据百川资讯,供应方面,R125厂家中江苏梅兰(1万吨)和三美化工(4万吨)停车,淄博飞源(2万吨)装置目前中位运行。需求方面,R125下游新单量有限。R32、R125价格上涨传导至下游R410a。本周R125与R410a价格上涨,其中R125价格继续上涨2.9%至35500元/吨,R134a-31%盐酸-无水氢氟酸-三氯乙烯价差收窄11.0%至11664元/吨,R410a价格上涨4.1%至25500元/吨,R410a-R125-R32价差增厚50%至-250元/吨。

  DMF价格上涨。根据百川与隆众资讯,供应方面,本周DMF供应量环比下滑0.29%,其中华鲁恒升11月下旬检修的5万吨小装置于12月19日左右恢复重启,山东鲁西装置受环保政策影响降负三天,后逐步提产,其他主力工厂装置运行稳定。需求方面,下游主要支撑来自浆料行业,其他行业鲜有囤货,刚需采买随采随用。本周DMF(华东)价格上涨6.5%至16400元/吨,DMF-甲醇-液氨价差增厚10.3%至11612元/吨。

  行业检修增加供给减少,四氯乙烯价格上涨。供应方面,根据百川资讯,本周样本企业四氯乙烯开工率维持在62.6%。由于山东地区的环保限制,当地的四氯乙烯企业下降开工负荷。此外,浙江地区的企业因当地疫情影响,产品运输不畅,市场上四氯乙烯的货源趋紧。需求方面,下游制冷剂R125及混配内需平稳。本周四氯乙烯(华东)价格上涨28.6%至9000元/吨。

  下游需求较好,烧碱价格上涨。供应方面,根据百川资讯,本周行业内部分企业下调生产负荷、检修等原因,烧碱供应下降。此外,海外出口订单交付,在产企业库存减少。需求方面,下游氧化铝企业采购积极,同时下游有新增产能,对烧碱需求增加。供需趋紧,本周烧碱价格的大幅上涨。本周烧碱(32%离子膜,华北)价格上涨22.0%至1000元/吨。

  主要生产企业检修,磷酸价格上涨。供给方面,湿法磷酸主要生产企业贵州瓮福的两厂检修,行业供给大幅下降。需求方面,下游企业按需采购为主。本周磷酸(华东)价格上涨4.0%至13000元/吨。

  行业内检修企业较多,三氯甲烷价格上涨。供应方面,根据隆众资讯,本周江西理文、江西富强停产检修;鲁西化工、宁波巨化中低负荷生产,行业供给下降。需求方面,下游需求平稳。上游方面,液氯价格高位,从成本上支撑三氯甲烷的价格。本周三氯甲烷(华东)价格上涨17.1%至4800元/吨。

  泛酸钙市场货源持续偏少,价格上涨。因泛酸钙原材料供应紧张价格上涨,从成本端支撑泛酸钙价格。此外,原材料紧缺造成泛酸钙开工有限,行业内厂家暂停报价和新单的签订。当前,山东地区环保趋严,当地企业开工受限,行业内货源持续下降。需求方面,下游饲料行业开工稳定,对泛酸钙的采购需求平稳。本周维生素B5(泛酸钙)(98%,国产)上涨10.9%至127.5元/吨。

  下游需求增长,丁辛醇价格上涨。供给方面,根据隆众资讯,本周延安能化正丁醇装置低负荷运行,淄博诺奥正丁醇装置停车检修,本周正丁醇开工率为73%,环比下降3pcts。辛醇行业在产企业开工稳定,本周开工率为96%,环比持平。需求方面,丁醇下游丁酯工厂外采量增长,辛醇下游工厂原材料库存降至低位,补库需求充足。本周正丁醇(华东)价格上涨4.3%至8450元/吨;异辛醇价格上涨7.1%至10500元/吨。

  DOP价格上涨。供应方面,根据隆众资讯,前期浙江DOP企业因疫情影响停产,当前疫情缓解,部分装置复产,但是停产导致行业内货源减少。本周DOP开工率为52%,环比上涨3pcts。需求方面,下游企业刚需采购,需求平稳。上游方面,苯酐、辛醇价格上涨,成本上给予DOP价格较强支撑。本周DOP(华东)价格上涨7.0%至9950元/吨。

  “后限产”时期行业景气将有所分化,拥抱产业变革大趋势。缺煤缺电、“能耗双控”等因素导致的集中限产进一步加深2021年四季度

  的供需矛盾,而后期随着海外刺激政策退坡、供给端生产相对正常化所带来的边际宽松,各细分领域景气度或走向分化。此外,“双碳”作为长期政策目标,将加速推进化工行业“强者恒强”趋势,同时推助新能源、新材料领域的高速发展。“双碳”背景下,新能源、新材料迎快速发展:

  (1)对于传统大宗化工品而言,“双碳”对供给的影响巨大:长期看将加速供给侧优化,产能向龙头集中,“强者恒强”产业趋势将进一步演绎;短期因“缺电”、“双碳”目标带来的集中限产后续或有所放宽,细分领域供给或将边际宽松,精细品、制品端或将受益于原材料价格回落。

  (2)对于新能源、高端制造的高附加值新材料,其需求有望在政策的鼓励下迎来显著增长。“双碳”目标将带来国内产业的重大变革,在政策驱动下,新能源产业链有望随着下游需求迅速壮大;另一方面,近年来全球贸易不确定性增加,叠加“双碳”背景下的经济高质量发展要求,国内部分关键材料迎国产替代。

  (3)行业景气度分化背景下,部分子行业供需格局仍将向好,特别是部分受疫情影响需求尚未修复、因部分地区“一刀切”的能耗双控政策导致上下游开工受限的细分领域,或将于后疫情时期迎来盈利修复。

  投资机会。(1)强者恒强继续强化,锁定产业格局重塑关键力量。安环趋严、“双碳”目标明确,具备一体化、规模化、低成本优势的领先企业护城河持续强化:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化标的。

  (2)行业分化,精选行业盈利迎修复。疫情影响减弱带动需求向好,行业供需紧平衡不变;限电限产对开工率影响有望减弱,上游原材料价格回落,增厚企业利润。关注涤纶长丝等化纤产品,轮胎、催化材料等汽车产业链化工品。

  (3)产业变革趋势促新材料成长机遇。“双碳”背景下,能源革命进行时,光伏与电动车产业大趋势确定性强;进口替代等产业趋势带来相关子行业成长机会。

  21Q3主动管理型公募基金重仓持股中基础化工持仓市值占比7.17%(季度环比+2.50pct),全A股基础化工自由流通市值占比5.93%(季度环比+0.96pcts)。对比来看,当前基础化工板块重仓占比已经超过其市值占比,公募基金配置基础化工板块占比达到2009年以来的最高水平。

  投资机会。(1)中长线继续锁定产业格局重塑的关键力量:国内化工产业发展阶段自2016年供给侧改革以来易发生根本性变化。在安环趋严背景下,领先企业竞争优势不断凸显,而随着“双碳”目标明确,

  强者恒强的趋势进一步确立,具备一体化、规模化、低成本优势的领先企业护城河持续强化。重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石以及民营大炼化等化工核心资产。(2)中线拥抱产业发展大趋势,部分新材料赛道迎来历史性机遇:

  作为连接上游资源品与下游制造业的重要环节,产品覆盖高端制造、前沿科技、民生消费等各个领域。当前全球经济的发展与产业的变革已为相关化工材料带来历史性机遇,拥抱产业发展新趋势、全球产业链重构新机遇、消费升级新需求三大主线。重点关注:享受全球汽车电动化浪潮——锂电材料(四大电芯主材及相关辅材等);新能源革命下的光伏行业黄金时代——光伏材料(组件材料及辅材等);逆全球化背景下“卡脖子”关键材料加速国产替代机遇——半导体材料;消费升级背景下的产品新需求——食品添加剂等。(3)短期把握供需缺口带来的化工品高景气:供需两端入手,精选供需持续紧平衡的高景气化工品。需求端来看,其下游需求或受产业大趋势拉动、或受终端领域自疫情底部复苏提振、或受海外大宽松背景下的政策刺激驱动,整体上需求持续向好。供给端来看,原有产能开工弹性已至极限,新产能投产时机未至,即时的新增量有限,导致化工品供需紧平衡,部分产品受到“能耗双控”影响供给端大幅缩减,导致产品供需趋紧,盈利有望持续高景气。重点关注:MDI、钛白粉、PVC、丙烯酸及酯等地产(后)周期产业链相关化工品;粮食等全球农作物涨价背景下,尿素、磷肥等需求大幅增长的农化品;涤纶长丝、DMF、醋酸等纺服产业链化纤产品;新能源上游材料、硅化工、氟化工等部分供需格局趋好的化工品。

  重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰化学、东方盛虹、恒力石化、卫星化学、龙佰集团、荣盛石化、利尔化学、万润股份、福斯特(兴证电新组共同覆盖)、新宙邦、雅克科技等。

  风险提示:化工产品需求不达预期的风险,国际油价大幅下跌的风险,环保落实不力的风险

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